얽매이지 않는 공급망이 상품 인플레이션을 완화하는 데 도움이 되는 것으로 보입니다.

세계적인 전염병과 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 상품 부문에 집중된 높은 가격 압력과 동시에 공급망 중단이 장기간 발생했습니다. 글로벌 공급망이 팬데믹 시대와 원자재 시장 혼란으로부터 점진적으로 회복되면서, 전반적인 인플레이션에 대해 아직 해야 할 일이 남아 있음에도 불구하고 핵심 상품에 대한 인플레이션 압력이 확실히 냉각되었습니다. 이 블로그 게시물에서는 이러한 최근 개발 상황을 더 자세히 살펴봅니다.

2020년 초 팬데믹이 시작되면서 공급과 수요 모두에 크고 부정적인 충격이 발생했습니다. 사회적 거리 두기에 대한 쟁탈전에서 생산자들은 생산을 늦추는 동시에 소비자들은 특히 서비스에 대한 지출을 늦추어 팬데믹으로 인한 심각한 경기 침체를 초래했습니다. 부분적으로는 이러한 포기된 지출로 인한 절감과 강력한 재정 지원 덕분에 총수요는 빠르게 회복되었지만 공급 충격은 지속되었습니다. 여러 국가에 걸쳐 공급업체, 생산업체, 운송업체의 원활한 기능에 의존하는 글로벌 공급망은 특히 국제 봉쇄 조치 및 기타 코로나 관련 문제로 인해 영향을 받았습니다.

그림 1은 전월(왼쪽 축)과 뉴욕 연방준비은행의 글로벌 공급망 압력 지수(오른쪽 축)에 비해 배송 시간이 느려졌다고 보고한 공급 관리 제조 연구소(Institute of Supply Management Manufacturing Survey) 응답자 비율을 나타냅니다. ISM 조사와 HARPEX 운송 비용 지수가 통합되어 있습니다. ISM 설문조사 시리즈는 2021년 5월에 사상 최고치를 기록했으며, 기록적인 기간인 2020년 1월부터 2022년 9월까지 팬데믹 이전 평균보다 높은 수준을 유지했습니다. 공급망 정상화의 강력한 신호로 ISM 조사 측정값은 2022년 12월 이후 팬데믹 이전 평균보다 낮은 수준을 유지했습니다.

그림 2는 핵심 상품에 대한 PCE 가격 지수의 12개월 변화에 비해 더 느린 배송 시간을 보고한 ISM 조사 응답자의 12개월 이동 평균을 표시합니다. 두 계열은 일반적으로 상관 관계가 약하지만 표본이 지난 5년으로 제한되고 ISM 측정값이 6개월 지연되면 상관 관계가 0.9로 점프합니다. 식품, 에너지, 상품 전반에 대한 전년 대비 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2022년 여름 정점을 찍은 이후 하락세를 보이고 있다.

공급망 측정은 중간 핵심 상품에 대한 생산자 가격 지수(PPI)와 같이 투입 가격을 포착하는 가격 지수와 훨씬 더 높은 상관 관계를 갖는 경향이 있습니다. 가장 최근의 PPI 보고서에 따르면 식품 및 운송과 같은 다양한 상품 가격 지수에서 수개월 동안 낮거나 마이너스 가격 상승을 보이는 등 다양한 범주의 가격이 완화되고 있는 것으로 나타났습니다. 한 달 간의 데이터는 시끄러울 수 있고 전반적인 인플레이션은 팬데믹 이전 수준에 비해 여전히 높은 수준이지만, 다양한 상품 인플레이션 측정에서 관찰된 감소는 소비자에게 긍정적인 발전입니다. 더욱이, 상관관계가 인과관계는 아니지만, PPI와 공급망 압력 사이의 높은 상관관계는 우리가 공급망에서 보고 있는 완화가 인플레이션 측정에 계속해서 나타날 수 있음을 시사합니다.

공급망 측정은 상품의 흐름을 반영하기 때문에 인플레이션의 서비스 구성요소와의 상관관계가 적습니다. 예를 들어, PCE 비주택 핵심 서비스의 인플레이션은 최근 몇 달 동안 계속 높은 수준을 유지하고 있으며 공급망 마찰을 줄이는 것만으로는 해결될 가능성이 낮습니다. 그러나 공급망이 정상화됨에 따라 상품 인플레이션도 하향 추세를 보이면서 미국 소비자들에게 절실히 필요한 호흡 공간을 제공하는 데 도움이 되었습니다.